机构：信达证券
研究员：左前明/李春驰
事件：2023年4月28日，中国神华发布一季度报告。2023Q1公司实现营业收入870.42亿元，同比增长3.7%；实现归母净利润186.12亿元，同比下降1.9%；扣除非经常损益后的净利润185.29亿元，同比下降0.6%。产生经营活动现金流量292.03亿元，同比增长2.7%。基本每股收益0.937元/股，同比下降1.9%。
点评：
煤炭板块：销量上升价格略降，一季度毛利同比下降3.4%。2023Q1公司实现煤炭产量0.8亿吨，同比下降0.9%，煤炭销量1.076亿吨，同比提升1.8%，主要由于外购煤量同比提高9.7%。从销售结构来看，一季度年度长协、月度长协、现货销售占比为57.5%、28.9%、7.7%，公司积极落实稳产保供政策，年度长协占比同比提高6个百分点，较去年全年提高4.5%。从销售价格来看，公司一季度年度长协价格497元/吨，同比下降3.7%；月度长协价格891元/吨，同比上升13.2%，煤炭平均售价621元/吨，同比下降0.5%，呈现小幅微降。成本端看，公司一季度自产煤单吨成本为169.4元/吨，同比增长12.9%，主要来自材料费等上涨(+11.4%)及安全生产费等项目增长(+21.7%)。煤炭板块实现营业收入689.25亿元，由于外购煤采购成本上升等因素，毛利水平下降3.4%，毛利率下降1.8个百分点。
电力板块：煤电电量及电价齐涨，电力板块利润水平涨幅超12%。2023Q1公司实现总发电量517.1亿千瓦时，同比增加10.6%，其中境内燃煤发电量503亿千瓦时，同比增加11%，燃煤发电的平均利用小时数提高4.4%，燃煤电价也提升至416元/兆瓦时，同比提高2.5%。
一季度平均售电成本376.2元/兆瓦时，同比增加1.2%。截止一季度发电装机容量为40315兆瓦，一季度增量来自新增光伏发电装机容量14兆瓦。燃煤电量及电价齐增带动电力板块营业收入达到228.73亿元，同比增长11.9%，实现毛利36.9亿元，同比提高12.7%，毛利率提高0.1个百分点。
