机构：东方证券 研究员：杨震 业绩符合预期，盈利能力修复。23Q1公司实现营收104.26亿元，同比增长4.13%，环比下降5.07%；归母净利润8.10亿元，同比下降10.63%，环比增长489.51%；毛利率/净利率分别为26.39%/8.24%，同比增长6.32%/-1.11%，环比增长2.17%/6.70%；期间费用率为17.47%，同比上升4.86%，环比下降2.70%。23Q1公司营收增速转正，我们认为主要原因为出口增长较快以及新兴板块放量。在原材料价格下降、海运费价格回落以及海外收入占比提升的趋势下，23Q1公司毛利率持续回落。期间费用率同比有所提升，原因是海外渠道建设带来销售费用率增加、研发投入维持较高水平以及政府补助影响财务费用率。 新兴产品挖机、高机实现逆势增长，海外业务增长亮眼。2022年公司混凝土机械/起重机械/土方机械/高空机械/农业机械分别实现营收84.6/189.8/35.1/46.0/21.4亿元，同比分别下降48.4%/-48.0%/+8.5%/+37.2%/-26.4%。潜力业务挖机和高机在营收增长的同时实现了毛利率的同比提升。公司2022年完成30个重点国家本地化业务和运营体系建设，起重机实现外销收入30亿，高机成功打入欧美市场。22年公司实现海外收入99.9亿元，同比增长72.6%，营收占比24.0%。我们预计公司未来海外业务占比有望进一步提升，将有望平滑国内周期。 稳增长政策发力助力需求迎来边际拐点，盈利弹性可期。2023年宏观经济稳增长背景下，基建、地产稳增长政策落地执行力度值得期待。特别是此前对需求拖累较多的地产在政策呵护下有望较多改善，我们认为工程机械2023年整体需求环境有望好于2022年。公司传统优势板块如混凝土机械、起重机械有望逐步扭转2022年颓势，同时新兴板块如挖机、农机、高机等业务的快速发展有望贡献业绩增量。海外业务作为公司近年重点发力方向有望延续高增趋势。