智通财经APP获悉，天风证券(601162)发布研究报告称，历史上看，几乎每一次的经济复苏期，指数及顺经济周期行业都能够反弹。但是，历史上存在指数和PMI持续背离的情况，一次是2012年9-11月连续三个月改善，另一次是2014年3-6月连续四个月改善。当前与12年末、14年中相似，市场仍然担心经济修复的延续性不强、后续如果有一些重要变化，能够让市场预期ROE可以持续回升，那么指数就有望摆脱底部区域。
▍天风证券主要观点如下：
1、历史上看，几乎每一次的经济复苏期，指数及顺经济周期行业都能够反弹。
10年至今，不管经济复苏周期的长短，几乎每一次的经济复苏期，强经济相关行业都能够获得明显的超额收益。并且沪深300能够反弹。例如两段短周期的复苏19年1-3月、22年4-6月;两段经济复苏主升浪16-17年和20-21年。
2、但是，历史上存在指数和PMI持续背离的情况，一次是2012年9-11月连续三个月改善，另一次是2014年3-6月连续四个月改善。市场在担心什么?
【2012年9-11月】：二季度经济下滑较快，三季度经济迟迟未改善，政策刺激不断落空，市场对利好钝化、利空敏感，市场继续大幅回落
【2014年3-6月】：政策力度较大(资本市场改革牛)，但经济弱复苏，GDP增速低于目标且风险较多，市场纠结、底部震荡
PMI修复但指数未反弹，主要原因可能是市场认为后续经济仍然恢复缓慢/难以恢复(中长期贷款增速不能持续性回升)，导致指数及强经济相关板块持续低位运行。熊市环境下，政策宽松虽然能够托底，但市场回升，仍然需要经济持续地复苏。
3、什么时候能够补涨?
(1)不管是短期经济数据持续性的修复(12年和14年PMI持续性修复)、市场悲观的预期(12年下半年处于-2X标准差)、还是政策大幅刺激(14年年初资本市场改革政策密集出台)，都只能起到托底市场的作用。
