智通财经APP获悉，海通证券(600837)发布研究报告称，2008年以来，美国和欧洲成熟市场人服机构的活动增速与GDP增速同向波动，中国人服市场规模增速整体上与宏观经济高度相关。7M23政治局会议提出：不断推动经济运行持续好转;把稳就业提高到战略高度通盘考虑。人服行业有望随经济上行加速复苏。
▍海通证券主要观点如下：
概览：顺周期、兼具成长性。
(1)顺周期：2008年以来，美国和欧洲成熟市场人服机构的活动增速与GDP增速同向波动，中国人服市场规模增速整体上与宏观经济高度相关。7M23政治局会议提出：不断推动经济运行持续好转;把稳就业提高到战略高度通盘考虑。人服行业有望随经济上行加速复苏。
(2)成长性：①低渗透：2021年中国参与代理工作人数与代理用工渗透率分别为2.7%、2.6%，均较日本低0.3pct。2021年，中国代理用工收入为170亿欧元(1297亿元，WEC窄口径)，远低于美、日。②高分散：2020年全球人力资源服务公司外包业务CR4为16.3%，2021年中国灵活用工企业CR4仅2.8%。
空间：渗透+升级推动灵活用工量价齐升。
(1)渗透率提升：①企业用户渗透率：2019年美/日/欧使用人力资源外包业务的企业比例各约93%/85%/78%，2021年我国使用灵工企业比例为61%，相比美日欧有较大提升空间。
②客户内部人员渗透率：据《中国灵活用工发展报告(2022)》，2021年33%受访企业扩大了灵工使用规模，企业对未来预期越好，在灵活用工使用规模的选择上越积极。经济转暖有望带来企业灵活用工内部比例的提升。
③中介机构渗透率：2021年选择灵活用工的企业中，选择人力资源外包/业务外包/劳务派遣的企业占比各13.9%/22.4%/27.3%，人力资源机构在灵活用工中的占比仍有提升空间。2023年6月30日，人社部发布我国首部人力资源服务机构及相关活动的专门规章《人力资源服务机构管理规定》，有望推动不合规机构出清、龙头集中度提升。
