智通财经APP获悉，中信证券(600030)发布研究报告称，在8月下旬以来的调整中长债利率已回升至8月降息前的点位。由于长债利率对目前的基本面和资金面利空定价已较为充分，后续宽货币预期仍相对明确，债券相较于贷款的性价比仍然较高，需求端修复动能尚未出现全面释放的迹象，预计长债利率短期可能延续在2.65%附近波动，中期视角下仍会逐步向MLF锚位回归。
中信证券主要观点如下：
长债利率已回升至8月降息前的点位。
8月下旬以来活跃资本市场工具、超一线城市落实认房不认贷等宽地产工具落地，债市调整幅度加剧。进入9月，尽管权益市场的走强并未持续，但在资金面较快收紧，政策预期进一步发酵等因素的影响下长债利率延续上行，10Y活跃券利率突破2.65%的关键点位，而中债估值也回升至8月15日降息前的水准。债市连续调整环境下，利率阶段性顶部在哪成为当下市场的关注点。
长债利率中枢进一步抬升的风险有限，原因或存在以下几点：
(1)参考基本面与资金面定价，当下长债利率点位已包含了PMI回升与资金面收紧的利空;(2)央行支持宽信用态度明显，在近期流动性收紧而年内MLF到期压力较大环境下，不排除降准等宽货币发力的可能性。
(3)参考债券贷款性价比，剔除税收与资本占用成本测算的10Y国债真实收益率仍高于贷款;(4)预计年内PPI同比回升更多由基数效应支撑，而长债利率中枢更多受新涨价因素影响，需求端修复斜率明显恢复前，预计长债利率中枢进一步抬升的风险不大。
预计长债利率短期或在2.65%附近波动，中期视角下仍有下行空间。
2023年11月防疫优化措施落地到2023年1月，长债利率宽幅回升，与MLF利率利差最高上行至18bps左右。当下10Y国债中债估值与MLF利差已扩大至14bps左右，而活跃券利率与MLF利差已抬升至16bps。相较于年初的调整，二季度以来市场对于需求端持续偏弱修复的认知已较为深刻，虽然短期稳增长、宽地产政策对债市预期形成较多扰动，但当下点位已较多消化了近期的利空。
