智通财经APP获悉，申万宏源(000166)发布研究报告称，8月PPI同比(+1.4pct至-3%)、CPI同比(+0.4pct至0.1%)均趋回升，反映“大宗价格-PPI-CPI”的传导机制，核心服务CPI也一年半后首次重回2%。CPI方面，本轮PPI上行将支撑消费品CPI，类似21-22年规律，同时城镇劳动参与率持续提升形成的大众服务消费需求，也将继续支撑核心服务CPI，预计本轮CPI上行也将持续至24Q2。该行维持2023年整体CPI同比0.4%左右的判断不变，2024年初步预测为1.0%。
申万宏源主要观点如下：
过去9个月的CPI回落较大比例源于PPI深通缩后压低CPI，而8月CPI回升也几乎全部得益于PPI“通缩”传导效应缓和。
8月CPI同比回升0.4pct至0.1%，拆分结构看，贡献主要来自PPI传导的两个领域，其一是国际油价传导成品油CPI，后者对整体CPI的贡献由回升0.4个百分点至-0.2个百分点，其二是生活资料PPI向核心商品CPI的传导，后者贡献回升0.1个百分点。两者贡献了全部的8月CPI回升幅度。前期PPI快速回落导致CPI向下的传导效应、伴随本轮PPI回升而逐步缓和，在8月出现更积极变化。
PPI传导效应：国际油价走高传导至成品油CPI回升，核心商品CPI 3月以来首次摆脱负增长。
7月以来，伴随沙特等原油寡头在“原油需求恢复(服务消费回升影响大于商品消费回落)”、“美国页岩油生产偏弱”的背景下持续加码减产，原油供需格局趋紧，油价明显走高，按半个月传导时滞带动国内成品油CPI回升，后者8月环涨4.8%。另一方面，核心商品CPI同比继续回升，8月回升0.2个百分点至0%，今年3月以来首次走出负数区间，得益于PPI同比的触底反弹。其中受油价影响相对更直接的石化产业链下游、服装CPI同比回升，中药也有所上行，交通工具则有所回落。考虑到月度CPI仅公布八项核心商品，仅为全口径核心商品的50%，预计其他核心商品CPI同比也改善积极。
